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第 1 节 像巴菲特那样炒股 你是一只潜力股吗（第1页）

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你知道巴菲特吗？

沃伦·巴菲特，人称股神，常年盘踞全球富豪榜前几位，身家近千亿美元。2021年3月2日，他以5890亿元人民币财富名列《2021胡润全球富豪榜》第6位。

每个人总会知道几个关于巴菲特的段子：比如从1958年起就一直住在奥马哈那幢最初花31500美元购置的简朴住宅里，无数超级富豪愿意花几百万美元就为了和他吃一顿午餐（中国富豪尤其热衷），越老越妖，近94%的个人财富来自60岁之后积累的，不搞实业，认清自己的事业方向之后，一辈子只干一件事——炒股。

人人都想当巴菲特。如果当不了巴菲特，人人至少都想知道巴菲特是怎样赚钱的。

今天我们就来讲讲巴菲特的几件事，也许能学到一点什么。

众所周知，每年在巴菲特家乡奥马哈举行的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会是全世界投资者的盛事。在大会上，巴菲特所做的演讲和回答提问也被无数人视为金科玉律，他们认真倾听从巴菲特口中讲出的一字一句，试图从中领悟投资的至理。

2020年5月3日，巴菲特在去年的股东大会上，再次谈到了他在投资生涯中最得意的一笔投资，他是这样描述的：「我们不会出售它。我们自1972年以来就拥有它，我们热爱它，我们将继续热爱它。」

从1972年收购，48年后的今天仍然反复提起，这家在巴菲特眼中绝对不会抛掉的股票，你能猜到是哪家公司吗？

谜底揭晓：喜诗糖果（SeesCandies）。

巴菲特做的这笔买卖，好到什么程度？即使在「股神」做过的无数投资之中，喜诗糖果也可能是他最为人所称道的一次成功投资。1972年巴菲特和好搭档查理·芒格以2500万美元买入时，它的净资产大约是800万美元，在此之后，巴菲特他们只向它投入过3200万美元的额外资金，除此之外这么多年来的所有利润都流入了伯克希尔·哈撒韦公司的腰包。2010年，喜诗糖果的收入为3.83亿美元，税前利润是8200万美元，账面净资产是4000万美元，估值已经达到6.83亿美元。

这么有魔力的潜力股，巴菲特是怎么找到的？

简单介绍一下。喜诗糖果，成立于1921年，是来自加拿大的玛丽·喜诗创办的。喜诗糖果生产的都是良心产品，黄油、奶酪、巧克力、坚果等原料都是上等的，因此品质一流，尤其在加利福尼亚，绝对是家喻户晓，声誉是杠杠的。

拥有喜诗糖果的是兄弟俩，玛丽·喜诗的儿子拉里·喜诗和查尔斯·喜诗。可是到1972年，拉里去世了，生活比较放纵的查尔斯只对酒和女人感兴趣，没兴趣接哥哥的班继续经营公司，于是想把公司卖掉。这个消息传到了巴菲特耳朵里。

他知道这家公司，因为他的太太苏珊就很喜欢吃他们的糖果。

「给查理打电话。」巴菲特说。查理就是他的终生好搭档、另一位投资大师查理·芒格。芒格负责伯克希尔·哈撒韦公司的子公司蓝筹印花公司在西海岸的业务，而喜诗糖果就在洛杉矶。

芒格去做了考察，回来对喜诗糖果赞不绝口，说喜诗糖果是「多么奇妙的企业啊」。

喜诗糖果好在哪里？

首先，它的用户忠诚度很高。巴菲特说：「加利福尼亚的每个人的脑海中都有关于喜诗糖果的记忆，而且绝大部分都是很美好的。试想一下，他们情人节的时候买了一盒喜诗糖果送给心仪的女孩，然后他们接吻了，多美好。要是她给了他一巴掌，我们就没生意做了。只要女孩愿意吻他，多数人的心愿就达成了。也就是说，喜诗糖果就意味着甜甜的吻。如果我们能在消费者脑海中形成这样的印象，我们提价就轻而易举了。」

用我们熟悉的话来说，喜诗糖果已经在消费者心目中建立了消费认知，过情人节和圣诞节或者平日里买巧克力当礼物，第一时间跳进脑海中的就是喜诗糖果，它和温馨、美好、甜蜜等等词语紧密地联系起来，别的品牌想取代它是非常难的。

正是这一点，让巴菲特和芒格所拥有的喜诗糖果日后在消费者面前具备了极大的定价权。1972年，他们买下喜诗糖果的时候，喜诗糖果的价格是每磅1.95美元，那一年卖出了1600万磅。当时巴菲特就想到了要提价，「我和我的合伙人觉得有一种尚未开发出来的定价魔力，每磅1.95美元的糖果可以很容易地以2.25美元的价钱卖出去。每磅30美分的涨价，1600万磅就是额外的480万呀。」

瞧瞧，这算盘打得多精。

果然，之后每年的12月26日，圣诞节后的第一天，相当于我们的大年初二，喜诗糖果都要涨价。涨多少呢？巴菲特在1984年的致股东信给出的数字是，从1973年到1983年，也就是买下喜诗糖果的10年间，喜诗糖果平均零售价格的增长率是10%。中国也有巴菲特粉丝搜集过材料做过计算，从1972年到2007年，喜诗糖果的销售单价年均复合增长率为5.35%。

难怪巴菲特会带着一股贱兮兮的劲儿说，「耶稣的确是我们的好朋友」。

另外，在喜诗糖果的大本营和最重要的战场加利福尼亚，店铺高度密集，在1972年拥有167家自营连锁店，远远超出竞争对手，这减少了运货的公里数，从而减少了运费和油费，降低了成本。所以竞争对手不会想到来这里花费大把力气和喜诗糖果抢夺市场。

而且，糖果是一个已经相当成熟的低技术含量产业，不会出现什么更新换代的新技术来取代喜诗糖果的优势地位，在这方面完全不存在风险。

拥有忠诚度极高的用户，拥有极大的定价权，没有被新技术和新对手取代的隐忧——毫无疑问，这是一个好标的。

剩下来的事情，就是巴菲特和芒格要以什么样的价格买下它了。

1972年，喜诗糖果的财务数据是这样的：营业收入为3130万美元，税后利润为210万美元，净资产为800万美元，由此计算出来的已用有形资金收益率为26%。

喜诗糖果的开价一开始是3000万美元，巴菲特的出价是2500万美元。即使压了价，这笔交易的市净率也超过了3倍。

我简单解释一下，市净率大致可以用股价和净资产的比率来计算，也就是2500万800万，大于3倍。市净率是股票投资基本分析最常见的参考指标之一。

要知道，巴菲特是本杰明·格雷厄姆的门徒，在他的投资生涯的早期，信奉的是格雷厄姆「以4毛钱买入价值1元的东西」、也就是「捡烟蒂股」的信条。市净率这么高的买卖，以前他是一定不肯做的。

芒格劝服了他。芒格对他说：「喜诗糖果在加州获得了无与伦比的声誉，我们能够以合理的价格得到它，如果谁要同这个品牌竞争，肯定要耗费巨资。」芒格的下属、一个叫艾拉·马歇尔的高管就没那么客气了，听说巴菲特想打退堂鼓之后，他气冲冲地说：「你们这些家伙都疯了吧，有些东西也是很值钱的，如人员素质、公司品质等，你们低估了品质。」

幸好，巴菲特听取了这些意见，喜诗糖果最终还是被他和芒格收入囊中，成为这对搭档最得意的一笔买卖。

在我看来，买下喜诗糖果所产生的两个后果，对巴菲特日后的辉煌成功具有至关重要的意义。

第一是源源不断且极度稳定的现金流。

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